瑞信：趋势股非领先指标 美股牛市未结束-华尔街见闻
从三月份开始，年初一直表现抢眼的趋势股显现疲态，以互联、生物科技、云计算等为代表的热门股出现大幅回调（见华尔街见闻的相关文章）。三月至四月末，新兴市场股市跑赢美国股市5个百分点。这些令人摸不着头脑的行情，是否预示着美股熊市来临？趋势股逆转背后的原因是什么？瑞士信贷全球股票分析团队认为，市场似乎并没有进入“风险规避”模式，诸如新兴市场股票、货币，欧元区外围国家股票等相对高风险资产表现出色。但这并不能简单地归因于投资者看法的转变。如果投资者是因为对全球经济增长乐观，而涌入新兴市场和那些价值被市场低估的价值型股票，那么他们便不会抛售追随经济周期走势的小盘股。同样的，如果是因为担心美联储、英国央行会升息，而转向大盘股和价值型股票，那么他们早该抛售新兴市场股票，而非买进了。这波行情更有可能由多个特殊因素所致。3月份行情转变之前，相对于大盘股，美国小盘股的市盈率处于六年高点，而新兴市场股市相比发达市场股市则要折价30%。投资者从高回报资产中获利了结，并买入看似估值偏低的股票，并不意味着熊市即将来临。并没有夯实的历史证据显示趋势股大逆转表明股市将迎来大范围下跌：1980年至1994年间，大量趋势股遭遇抛售，与大盘并无明显关联。自此，趋势股走势扭转通常出现在大盘大跌之后，比如1994年、1998年和2006年。在大盘处于低谷时，趋势股走势扭转。而让人困扰的是，趋势股大跌的时间还发生在2000年和2008年股市下跌之前的3-4个月，因此不能把趋势股看做美股的先行指标。“我们并不认为现在进入了非理性繁荣的阶段。股价上涨的公司数量依然超过股价下跌的公司数量，全球风险情绪和股市情绪依然低于历史平均水平，即便是价格高企的科技股，其市盈率倍数也低于互联泡沫破裂前。那些市销率在5倍或5倍以上的企业，只占纳斯达克市场价值的18%，远低于互联泡沫时期的91%。”瑞信预计，今年下半年，全球经济增长将继续利好美国股市。牛市“年齿渐长”，但尚未结束。
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